01893 中材股份 怎樣看？

佔據內地水泥裝備服務市場份額達90％的中材，客戶群除安徽海螺(0914)等內地水泥商外，也有不少來自中東、東南亞等海外客戶。不計中國市場，中材是全球最大的水泥生產設備和工程服務供應商，市場佔有率約22％。該業務上半年錄得58.4億元人民幣，佔總營業額比重68％，而玻璃纖維業務營業額7.35億元，佔比8.6％，上半年營業額為85.38億元，純利1.68億元。中材預期本月20日掛牌，中銀國際和瑞銀是承銷商。

按初步招股文件披露，公司預測今年盈利不少於4.22億元(人民幣．下同)，較去年2.8億元增長50％。

券商瑞信唱好內地水泥業，復蘇勢頭明顯，並調升水泥龍頭企業安徽海螺水泥(0914)目標價一倍至120元，刺激安徽海螺水泥、中國建材(3323)、台泥國際(1136)等，齊齊飛升10％至20％。水泥行業火熱，市場消息透露，全球水泥技術裝備供應商中材股份，擬趕年底前在港上市集資5億至7億美元，折合39億至54億港元。

瑞信發表原材料行業研究報告，指水泥業是眾多原材料行業中最吸引的，產品價格在關閉小水泥廠後正上升，估計明年水泥市場將供應不足，重組併購讓市場競爭有序化，水泥行業上半年資本開支按年增長50％，復蘇勢頭明顯，盈利前景向好。瑞信將安徽海螺水泥(0914)目標價，由原來的60元調升一倍至120元，中國建材(3323)由20.1元調升至45元。

瑞信「點石成金」令滬港水泥股股價紛紛飛揚，安徽海螺A股午市漲停，其H股更最高見84.95元，收報82.25元，勁升21％(見表)。

PE比影子股中國建材3323低，而且有75%集資金額用作發展

盈利預測好，瑞信又唱好水泥行業，其服務供應商應該會受惠...

一手都係四千五...可以用現金抽...

如果唔放心可以睇下呢幾日個市勢如何再決定，可留意其影子股...e.g.3323

你可參考以下分析，本人認為中材是年底前唯一值博的新股！

利好

— 公司佔到國內及海外水泥裝備與工程服務的市佔率分別是90%及22%，中東市場的佔有率更加超過50%，絕對是中國甚至於全球相關服務供應的龍頭企業，也是中國生產非金屬材料的領導者；

— 04年已經大規模進軍海外市場，俄羅斯、美洲及非洲等市場有待進一步開發，預料其市佔率將要進一步上升；

— 根據中國建築材料工業協會的資料，公司是中國唯一一家以研發、工業設計、工程和建設服務及生產一體化經營的非金屬材料生產商；

— 玻璃纖維、複合材料、人工晶體、先進陶瓷及新型乾法水泥技術等五項核心技術達到國家認可領先技術的資質；

— 公司擁有6家國家級非金屬材料研究設計院、3家國家級水泥工業設計研究院、4家國家級工程技術中心及3家國家級產品質量監督檢驗中心，並且配備包括兩名中國工程院院士及340名教授級高級工程師的科研人員團隊，現時持有知識產權組合包括153項中國專利(其中29項屬於發明專利)、及88項專有技術(其中17項是中國專利申請)；

— 根據發改委規定，2010年，水泥企業當中70%產能必須是新型乾法水泥，必然有利中材這樣具有領先技術資質的公司；

— 從2003年起，中國的固定資產投資增速長期超過20%以上，多年以來，國內水泥消耗量大多維持11%年增長，高出國際市場水平；

— 歐美漸漸停止生產玻璃纖維產品，並且轉移生產線到中國，加上玻璃纖維市場出現供不應求的情況，因此，公司積極部署從去年的23萬噸產能大幅增加到40萬噸；

— 雖然訂立合同之時客戶需要預付一筆款項產生流動負債，但是，這樣反而可以有利公司的現金流；

— 公司日後可以優先購併母公司旗下水泥業務資產；

— 根據招股文件資料，預測07年全年純利不少於4.2億元人民幣，按年快速增長50%左右；

— 07及08年預期市盈率分別是24.6-34.6倍及15.3-22.4倍，相較中國建材(3323)及安徽海螺(0914)2008年預測市盈率44倍及33倍存在較大折讓；

— 是次引入6名策略投資者：中交建(1800)、中國人壽(2628)、建設銀行(0939)、新加坡政府投資機構GIC、花旗集團及美國NBA休斯敦火箭隊班主Leslie Lee Alexander等，總共認購1.99億股，禁售期1年；

利淡

— 丹麥同業FL Smidth第3季度業績發布會上預期今年全球水泥窯合同達到年產1.25億至1.5億噸，或許多於去年的1.4億噸，不過，同時預期2008至2010年水泥窯合同量將要減至每年6,000萬至7,000萬噸，意味國際水泥業投資高峰期可能即將過去；

— 國內經濟偏熱，宏調調控措施將要陸續出台壓抑固定資產投資，水泥裝備及工程服務供應業務將要無可避免的受到影響，業務毛利率必然承受若干程度的擠壓；

— 原材料(鋼、水泥、……等)價格不斷上升，可能進一步蠶食其業務毛利率；

— 預期08年資本開支51億元人民幣，不過，是次集資金額上限僅僅41.93億元，仍有10億多元的資本缺口尚未解決，預料公司需要額外舉債，本來不輕的債務負擔將要百上加斤；

— 由於海外合同比較多，故而應收帳水平相對的高

可以抽一手玩下